昨日市场回顾
国际现货黄金在亚盘触及4500美元关口后遭遇获利了结，但在弱于预期的“小非农”提振美联储降息预期后收复部分失地，截至目前，黄金报价4452.96。
黄金市场基本面综述
美国12月ADP就业人数增加4.1万人，低于市场预期的中值4.7万人。
美国11月JOLTs职位空缺714.6万人，预期760万人，前值由767万人修正为744.9万人。
泽连斯基称有望在2026年上半年结束俄乌冲突。
美国务卿称下周将与丹麦举行会晤，讨论格陵兰岛议题。
特朗普：2027年的军费预算不应该是1万亿美元，而应该是1.5万亿美元。
机构观点汇总
分析师Itai Smidt:指数再平衡恐对金价造成约3%冲击，策略宜低吸不追涨
国际现货黄金最新一轮上涨主要由纯粹的地缘政治冲击驱动。在美国逮捕马杜罗之后，投资者迅速回归传统避险交易。金价从4350美元附近持续买盘推动，逐步攀升至4500美元附近，市场重新对主权风险溢价、制裁不确定性及潜在的石油供应中断进行定价。黄金与股债市场情绪的短期背离，也暂时扩大了其风险溢价。然而，随着委内瑞拉事件从突发新闻转向法律与外交程序，纯粹的地缘政治溢价开始消退。目前在4400美元上方的头寸已经过度集中，可能存在技术性调整压力。
目前最直接的压力来自于大宗商品指数的再平衡。因指数规定单一商品权重上限为15%，黄金的目标权重将从20.4%下调至14.9%。这将迫使跟踪该指数的被动资金在约五个交易日内卖出约240万金衡盎司的黄金。基于历史敏感性测算，此类资金流动对金价的影响约为2.5-3.0%。尽管2021-2024年期间指数权重调整多数伴随金价下跌，但2025年的权重调整曾经出现过上涨的例外，表明资金流动影响显着但并非决定性因素。
从战略角度看，机构对国际现货黄金的立场仍具建设性。一家全球主要投行近期预测，到2026年第四季度金价将触及4800美元，依据包括利率下行、美联储领导层更迭，以及央行与基金的持续增持。然而在战术层面，未来数周行情将更为复杂。市场在委内瑞拉避险潮后积累了过度头寸，同时面临大宗商品指数再平衡带来的抛压，还需消化密集发布的美国就业数据，这些数据可能轻易引发美元和收益率的双向波动。因此，当前阶段黄金更适合采取逢低吸纳策略，而非追涨突破。
道明证券:从逼空到踩踏，白银断供催生的暴涨可能因同一逻辑反转
预计未来两周内，COMEX白银市场约13%的未平仓合约可能被抛售，这将导致价格出现剧烈下行重估。白银上月飙升至每盎司84美元历史高位，部分原因在于贵金属实物供应链出现严重断裂。持续的工业需求已导致白银市场连续五年出现供应赤字，并大幅消耗了地上库存。随着投资需求增长，市场原本就预期可能出现显着的逼空行情。然而当前涨势已显得过度，因为更高的价格预计将推动实物市场进行再平衡。白银抛售的潜在导火索可能是特朗普政府对白银关键金属定位的相关决策。美国可能对白银进口征收关税的威胁加剧了供应链紧张，导致2025年上半年大量流入美国的白银滞留当地。若这一关税威胁最终被证实不会实施，可能引发滞留金属大规模回流市场，从而对价格形成压力。
分析师James Stanley:暴涨200%后白银在80关口迎来裁决，将蓄力突破还是盛极而衰？
国际现货黄金与国际期货白银延续上涨动能。国际现货黄金正试探4500美元心理关口，国际期货白银则逼近去年12月的历史高点，随后双双回落。这自然引出一个关键问题：贵金属市场是否已形成短期顶部？随着市场焦点转向即将公布的美国经济数据，价格正进入新一轮评估阶段。然而，目前断言周期顶部为时尚早。此次回调更可能是在本周非农就业报告公布前，市场进行的获利了结行为。考虑到美联储政策与美国经济数据的高度关联性，过去数月因政府停摆导致关键数据缺失，市场环境一度混沌，但这种数据滞后效应正在逐步消退。
近期市场的核心担忧始终围绕美国劳动力市场。从逻辑推演看，若即将公布的就业数据疲软，将为美元空头及贵金属多头提供继续推高价格的理由；若同期通胀数据未超预期上行，这一理由将更具说服力。因此，当前市场波动本质上是多头在重要数据节点前的仓位调整。白银市场尤为明显：其期货价格从去年11月低于50美元的水平已上涨超40%，市场正争夺对80美元关口的有效突破。若从4月低点计算，白银最高涨幅达200%，这意味着存在大量累积的多头头寸，需要在非农数据公布前守护账面盈利，从而加剧了短期价格波动。
法兴银行和盛宝银行:聪明钱准备逆向布局，百亿抛压落地后贵金属将浮现中期买点
法国兴业银行大宗商品分析师指出，年度指数再平衡将对国际现货白银和国际现货黄金构成显着压力，因两者是2025年表现最佳的资产类别。国际现货白银与国际现货黄金合计约占彭博大宗商品指数权重的11%，而国际现货白银年末的强劲反弹使其成为预期中净卖出规模最大的品种。预计国际现货白银与国际现货黄金市场可能分别面临约50亿美元的资金流出。
盛宝银行商品策略主管Ole Hansen指出，任何由指数再平衡引发的潜在价格疲软，都可能成为中长期投资者的买入机会。国际现货黄金与国际现货白银正以全球经济核心资产的姿态开启新年，再平衡窗口期的波动更多源于技术性资金流动，而非基本面全面恶化。因此，由这类因素导致的回调反而可能为布局长期仓位提供窗口。
分析师Luca Mattei:国际现货黄金已转守为攻，买入黄金对冲的是什么？
进入2026年，国际现货黄金的强势行情已无法单纯用通胀动态解释。尽管消费价格趋稳、CPI上行影响消退，金价仍在历史高位附近整固。这并非市场矛盾，而是黄金的宏观角色发生根本性转变——从对抗通胀的对冲工具，转变为应对资产负债表风险与体系信心的结构性锚点。
过去周期中，金价与CPI数据、实际收益率及货币紧缩政策紧密联动。如今，在欧美通胀放缓、政策利率维持高位但趋于平稳的背景下，黄金的回调却极为有限，短暂获利了结并未破坏其整体结构。这表明驱动金价的主因已从通胀结果转向更深层的系统性担忧。
当前核心宏观挑战在于脆弱的资产负债表。主要发达经济体公共债务处于历史高位，政治周期制约财政空间，货币政策在公信力与操作空间之间日益受限。黄金在此环境下对冲的是政策风险与信心减弱，而非单纯物价不稳定。
另一显着变化是黄金与实际收益率之间的传统关联明显弱化。即便实际收益率未显着下降，黄金仍保持韧性，反映其估值正更多锚定于系统性不确定性、地缘政治碎片化及长期政策约束。
2026年的市场愈发清晰地区分增长资产与保护资产：铜体现工业需求信心，黄金则体现系统性保险需求。这种分化反映资本正按功能进行配置，黄金发出的是审慎信号，而非恐慌。
总之，黄金在通胀趋稳背景下的韧性标志其定价逻辑已完成结构性转变。市场正将其用作防范资产负债表风险与政策信誉受损的保护手段，这解释了为何金价能在高位持续吸引需求，且回调总是有限。理解这一转变对把握2026年大宗商品格局至关重要——黄金回应的已是新时代的系统性风险。
（亚汇网编辑：林雪）
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