昨日市场回顾
现货黄金区间震荡，美盘再度触及4100美元/盎司，但随后回落，截至目前，黄金报价4076.67。
黄金市场基本面综述
数据——①9月非农就业意外大增11.9万人，失业率却升至四年来最高的4.4%,美联储降息决策更趋复杂，利率市场仍定价美联储12月不降息。美国上周初请失业金人数降至9月以来最低水平，续请失业金人数持续增长。美国副总统万斯：预计市场将因非农就业报告而“疯狂”。
美联储—-①巴尔：对通胀仍处于3%水平表示担忧。需要支持劳动力市场，但需使通胀恢复至2%。②哈玛克：进一步降息可能会延长高通胀，以及带来金融稳定风险。③古尔斯比：对12月降息表示不安，不愿过度押注“暂时性通胀”。50年期房贷可能削弱货币政策影响。④库克：若处于历史高位的资产价格出现崩跌，不会感到意外。⑤白宫顾问哈塞特：数据显示我们应该在下次美联储会议上降息。
泽连斯基收到美国和平计划草案，将在近期进行与特朗普进行磋商。
机构观点汇总
分析师Christian Norman：短期国际现货黄金仍具买盘动能，但鹰派倾向压制上行空间
9月非农超预期强化美联储鹰派立场。受美国政府停摆影响延迟近两个月的报告显示，数据大幅超预期。但报告同时显示失业率升至4.4%，为2021年以来最高，且7、8月数据均被下修。表面看数据喜忧参半，但市场因此获得一定信心，即美国劳动力市场在政府停摆前的表现强于预期。值得一提的是，美国劳工统计局确认10月非农报告不会无限期推迟，加上11月报告的延迟发布，这份9月非农报告成为12月初美联储利率决议前最后可用数据。综合来看，尽管数据滞后两个月，但显示美国劳动力市场仍具韧性，这不仅减轻美联储进一步降息的压力，也强化现有鹰派倾向，正如美联储副主席杰斐逊承诺的“谨慎推进”宽松周期。
黄金定价方面，利率走高预期显然不利于当前黄金涨势。过去一周金价走势及美联储日益鹰派立场已充分印证这点。CME FedWatch工具显示12月维持利率概率为60.2%，降息概率39.8%。而10月会议纪要显示，12月决议前决策层分歧加剧，进一步支撑利率维持现状的预期。尽管上述分析利空黄金，但市场当前核心疑问是：缺乏数据支撑下，美联储如何做出正确决策？在此背景下，尽管高利率本质利空黄金，但存在证据表明市场正用黄金对冲政策失误风险。
简而言之，若未来更多数据显示12月维持利率的决策被证明错误，这将削弱美元，使黄金成为相对更优的财富储存工具。虽属次要因素，但在市场对美联储判断力信心不足背景下，可能为贵金属提供支撑。
我对黄金短期前景偏空，但需铭记今年黄金在美联储持续鹰派环境下仍因其他宏观因素上涨。下行方面，黄金仍受关键心理位4000美元保护。短期来看，国际现货黄金仍具买盘动能，尽管鹰派倾向暂时压制2025年上行空间。
撰稿人Ernest Hoffman：美国或重启黄金储备的全面审计，彻查后的关键要素在于...
美国参议员Mike Lee周三提出一项法案，若获通过将启动美国数十年来首次对黄金储备的全面审计。参议院版本的《黄金储备透明度法案》要求对美国联邦政府持有的所有黄金进行完整清点、审计和交易核算。该法案还要求建立新的黄金精炼流程，使其符合全球市场标准，目前美国大部分黄金并未达标。
该法案还将要求全面披露涉及美国黄金储备的所有交易，包括追溯至50年内的任何购买、销售、借贷、抵押、租赁、互换及其他权利限制。这一透明度要求史无前例。半个多世纪以来，美国黄金储备从未进行过全面审计，美国民众有权了解他们的国家有形财富是否安全且账实相符。这意味着必须通过《黄金储备透明度法案》，对诺克斯堡、美国铸币局设施和纽约联邦储备银行开展审计，并向公众公布结果。
Money Metals Depository首席执行官Stefan Gleason表示，美国政府对美国黄金储备的管理不善在私营领域根本通不过审计，这已经削弱了公众信心。即使几十年前进行过可信的审计、清点、鉴定和核算，但恰当的审计是持续过程，绝不能一劳永逸。
前国会议员Ron Paul长期呼吁提高黄金储备透明度：不应允许美联储和财政部在秘密状态下运作，尤其是涉及黄金时。当外国央行正以惊人速度囤积黄金之际，恢复对美国黄金储备的信任比以往任何时候都更重要。
SMDL执行董事Jp Cortez强调需对美国金条储备进行彻底核查：黄金作为全球公认的终极货币形式，保障美国财政部持有的宪法唯一指定货币资产是国家安全问题。真正的审计需要深入核查，而非作秀式的“直播参观”。政客们参观金库的“一日游”无法证明黄金真实存在。尽管我们无意要求美国出售任何黄金储备，但鉴于其战略重要性，确保黄金具备完全流动性并被全球接受至关重要。
瑞银：2026年购金需求将继续走高，上行情景将触及4900美元
我们预计2026年全球对国际现货黄金需求将进一步走高，主要受美联储预期降息、实际利率下行、地缘政治不确定性持续，以及美国国内政策环境变化的推动，其中包括中期选举前后的政策博弈和财政风险上升。随着美国公共财政前景恶化，当前央行与投资者的购金趋势可能进一步延续。因此，ETF买盘在2026年预计将继续回升，在实际利率下行的支撑下（持有非生息资产的成本下降），结合历史相关性估算，ETF流入量可能达到750吨，虽然低于我们对2025年约870吨的预测，但仍至少是2010年之后十年平均流入水平的两倍。
与此同时，预计央行与主权财富基金的高位购金需求仍将维持，这是支撑国际现货黄金价格结构性上行的关键力量，即便现在利率仍处于高位而且美元走势仍有任性。我们预计2026年官方部门购金量约为900吨，较2025年略有放缓，但显着高于2010-2021年间约450-500吨的年均水平。考虑到IMF报告所显示的数据远低于实际的购金量，加上近期与储备管理者的交流反馈，我们认为2026年各方仍有继续增持黄金储备的强烈意愿。
风险方面，美联储立场更加鹰派和潜在的央行抛售是价格的主要下行风险。此外，预计在2026年第四季度美国相关的政治风险时间落地之后，国际现货黄金价格可能保持在4300美元附近盘整。但如果政治与金融风险大幅上升，国际现货黄金价格有可能触及我们上行情景中的4900美元水平。
分析师Joshua Mahony：美国就业市场表现仍称得上是“优等生”，暂停降息预期难以完全逆转？
今晚公布的美国9月非农报告解读起来较为复杂，最开始市场展现乐观情绪的依据是新增就业人口达到11.9万，远超市场预期，但在综合考虑其他因素后逐渐降温。仔细来看，休闲酒店行业表现尤为强劲，建筑业就业也重返增长区间，创下自二月份以来最大单月涨幅。然而八月数据从2.2万人下修至减少4000人，这提醒人们今日亮眼的总数据可能面临相同命运——过去八次非农数据初值均遭下修，其中五六月数据分别从13.9万、14.7万大幅下调至1.9万和-1.3万尤为显着。并且失业率超预期上升凸显经济前景隐忧。但是相较于加拿大以及欧元区的失业率而言，美国劳动力市场的表现仍然称得上是“优等生”。此外，劳动参与率上升则表明更多民众正重新进入就业市场，U6广义失业率从8.1%降至8%也印证了这一趋势。总体而言，报告中的利好不如表面看来强劲，利空亦未如想象中严峻。市场反应较为分化，美元跌幅与国际现货黄金的涨幅均未能持续。考虑到最新会议纪要和十月份数据缺失，此次报告应不会改变美联储十二月暂停降息的预期。随着财报季落幕，美股与国际现货黄金等动量交易的获利了结潮或将消退，为圣诞前夕的市场注入些许乐观情绪。
（亚汇网编辑：林雪）
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