隔夜外盘与沪镍联动走强，主力合约一度涨超4%
12月31日，隔夜伦敦金属交易所（LME）镍价大幅攀升，沪镍主力合约今日盘初延续偏强震荡格局，盘中涨幅一度突破4%。机构分析指出，印尼能源与矿产资源部大幅下调2026年镍矿产量目标（降幅约34%），并拟对伴生金属计税，政策消息刺激下，镍价增仓上行，市场对供需格局逆转的预期升温。
印尼政策“重拳”：全球镍供应链核心变量生变
全球镍供应“寡头”主动调控
作为全球镍供应的绝对主导者（产量占比近70%），印尼政府的政策动向对全球镍市场具有决定性影响。据外媒报道，印尼能源与矿产资源部长Bahlil Lahadalia明确表示，印尼计划在2026年削减镍产量，旨在通过供需匹配稳定市场。此前，印尼产能持续扩张导致的供应过剩，是压制镍价的核心因素，而此次减产计划直接触及大宗商品定价权的核心。
减产逻辑：从“规模扩张”到“精准调控”
印尼过去十年通过大规模产能扩张，成为不锈钢和电动汽车电池关键金属的主要供应国。然而，过度供应导致全球镍库存高企，价格承压。此次减产计划若实施，将有效缓解库存压力，为价格提供底部支撑。市场参与者正密切关注印尼政府后续关于采矿配额发放的具体细节，以评估减产力度与实际影响。
供需预期逆转：减产细节与成本抬升双重驱动
RKAB配额启动与产量目标下调
据Mysteel调研，2026年已获批的RKAB（采矿配额）将于1月1日正式生效，但减产计划细节引发市场对供需逆转的猜测。印尼镍矿商协会（APNI）透露，2026年RKAB中镍矿石产量目标设定为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降34%（目前仍在商议中）。国元期货指出，若按2.5亿吨执行，镍矿供应将出现缺口，叠加印尼将镍伴生矿产视为独立商品并征收特许权使用费，进一步推高镍矿成本。
季节性因素叠加政策扰动
当前正值菲律宾和印尼雨季，镍矿产量与装船量已受明显影响，而减产计划与成本抬升预期叠加，显着提升了市场对镍矿端扰动的敏感度。SMM分析称，镍估值偏低背景下，任何供应端变化均可能引发价格剧烈波动。
后市展望：政策博弈与库存压力并存
短期：情绪驱动与现实压力交织
光大期货：基本面方面，镍矿内贸价格平稳，镍铁成交价上涨，不锈钢供给收缩带动库存去化，但终端需求走弱，成本压力显现。一级镍库存呈现“国内去化、LME累库”格局。政策消息提振下，镍价走强，但实际执行情况待观察，需关注市场情绪变化。
一德期货：盘面走势取决于印尼政策预期与过剩格局、高库存压制之间的博弈。假期临近，建议多头适当止盈离场，节后视政策落地情况再布局。长期看，印尼政策是镍价脱离底部的关键，不锈钢基本面暂无改善，操作上以观望为主，关注排产与库存变化。
长期：成本支撑与政策证伪风险
创元期货：镍与不锈钢估值压缩至低位后，市场开始交易成本抬升预期，推动价格快速拉涨。但借鉴2024年印尼镍矿审批经验，最终批复量可能高于计划目标，导致预期落空。在政策未被证伪前，阶段底部基本确立，价格易涨难跌，需密切跟踪审批进展与政策落地情况。
核心矛盾总结
印尼减产计划通过“供应收缩+成本抬升”双重路径重塑镍市逻辑，但实际影响取决于政策执行力度与库存消化速度。短期镍价受情绪驱动强势上行，长期需警惕政策变数与需求端反制压力。市场参与者正从“供应过剩”定价转向“政策边际定价”，镍价波动率或进一步放大。
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