现象聚焦：三大交易所同步演绎强势行情
上周五纽约商品交易所（COMEX）铜主力合约大涨4.74%至5.8395美元/磅，刷新7月24日以来收盘新高，周涨幅达5.98%实现两连阳。同期上海期货交易所（SHFE）铜主力合约历史性突破10万元/吨整数关口，而伦敦金属交易所（LME）因圣诞休市错过本轮狂欢。此轮上涨呈现"纽约领涨、上海突破、伦敦蓄势"的跨市场联动特征。
核心逻辑：结构性短缺与政策博弈双引擎
供应紧缺的长期叙事：全球铜矿产能增速滞后于需求增长已成市场共识。绿色能源革命（光伏/风电）、电动汽车爆发及AI数据中心建设构成持续增量需求，而铜矿行业面临投资不足、矿脉品级下滑、地缘政治干扰（如非洲矿区运输受阻）等多重供给约束。高盛最新报告预计2026年全球精炼铜缺口将扩大至50万吨，较当前水平激增3倍。
政策不确定性的催化效应：特朗普政府虽暂将精炼铜排除关税清单，但2026年中期政策复审预期引发跨市场套利——铜持续流入美国仓库导致非美地区现货紧张。这种"美国吸铜效应"已引发欧洲、亚洲买家提前备货，形成自我强化的看涨预期。
宏观金融环境的助攻：美元指数创六个月最大周跌幅提升非美货币计价铜的购买力，贵金属牛市（黄金、白银齐创新高）进一步强化资金向实物资产配置的趋势。
机构共识：铜或成2026年金属之王
摩根大通指出，铜的"供给中断脆弱性+全球库存低位+能源转型需求"构成完美三角，瑞银亦将铜列为比黄金更具性价比的配置标的。值得关注的是，中国发改委12月26日发布《大力推动传统产业优化提升》专题文章，明确将铜冶炼列为"强资源约束型战略产业"，强调需强化产能管理优化布局，这从政策层面巩固了铜的战略金属地位。
短期扰动：库存回升的警示信号
尽管长期逻辑未改，但SHFE最新数据显示12月26日当周铜库存增加1.6万吨至11.17万吨，创年内次高。分析认为年末集中到货与价格高位触发部分持货商套现需求，需警惕短期回调风险。不过多家机构强调，此轮库存累积属季节性波动，不改变中长期供需失衡的基本面。
技术视角：突破关键阻力后的上行空间
技术面观察，COMEX铜突破5.8美元/磅后，下一目标位指向2011年高点6.0美元/磅。若有效突破，可能引发CTA等量化资金追涨，推动价格挑战6.2美元/磅历史高位。下行方面，5.5美元/磅区域存在强支撑，需警惕宏观数据不及预期或地缘事件缓和引发的技术性调整。
综上，当前铜价上涨是绿色转型浪潮、供应链脆弱性、政策博弈及金融条件宽松共同作用的结果。虽然短期库存波动可能带来震荡，但中长期供应缺口扩大的确定性支撑多头逻辑，铜或将成为贯穿2026年的核心工业金属配置标的。
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