纽市盘前：美国制造业回流面临重重挑战 4月1日现货黄金、白银、原油、外汇短线走势分析

   全球市场综述

  

   1、欧美市场行情

  

   以蓝筹股为主的道指期货跌0.27%；标普500指数期货跌0.17%；以科技股为主的纳斯达克100指数期货跌0.07%。欧洲股市走高，德国DAX指数涨0.87%；法国CAC40指数涨0.59%；英国富时100指数涨0.58%。

  

   2、市场消息面解读

  

   美国制造业回流面临重重挑战

  

   ①丰业银行的John McNally指出，美国关税政策旨在将制造业产能迁回国内，但这一目标实现难度大且成本高昂。②分析显示，为替代进口制成品，美国制造业产出需增加约36%，且未考虑专利或知识产权规则对国内供应的限制。③McNally表示，这将需要制造业增雇61%的人手，相当于美国私营劳动力总量的5.7%。④即便假设生产率翻倍，仍需招聘近400万名额外员工，且这一过程可能需要数年时间。⑤对于一个表现超出潜在水平且面临人口下降的经济体来说，这将对工资和通货膨胀造成显著的上行压力。

  

   美国天然气价格因产量高企和需求低迷而下跌

  

   ①美国天然气期货4月1日下跌约1%，因3月产量创纪录，且下周天气温和、需求低于预期。②纽约商品交易所5月交货的天然气期货价格下跌4.1美分，至每百万英热单位4.078美元。③能源交易员称，3月温和天气和低需求使公用事业公司自2012年以来首次在3月增加天然气库存，这在历史上是第二次。④尽管如此，天然气库存仍比正常水平低约5%，因为1月和2月极寒天气导致能源公司从库存中提取大量天然气。⑤在现货市场，西德克萨斯州二叠纪页岩的Waha枢纽天然气价格今年第三次转为负值，因管道维护导致与石油生产相关的天然气被困。⑥金融公司LSEG表示，美国本土48个州3月平均天然气产量升至创纪录的1061亿立方英尺/日，高于2月的1051亿立方英尺/日。⑦气象学家预计，美国本土48个州的气温在4月16日之前将大多保持高于正常水平，这将抑制天然气需求。⑧LSEG预计，美国本土48个州的天然气平均需求量（包括出口）将从本周的1029亿立方英尺/日上升到下周的1050亿立方英尺/日，但仍低于周一的预期。⑨美国LNG出口工厂的天然气流量在3月达到创纪录的158亿立方英尺/日，高于2月的156亿立方英尺/日，因为路易斯安那州普拉克明LNG工厂的新装置投入运营。⑩欧洲的荷兰天然气交易中心（TTF）和亚洲的日韩LNG价格基准（JKM）的天然气价格均在13美元/百万英热单位左右。

  

   特朗普关税给欧元区通胀前景带来不确定性

  

   ①荷兰国际集团经济学家Bert Colijn指出，贸易动荡可能破坏稳定物价的努力，欧洲政策制定者对通胀的可见度很低。②周二数据显示，欧元区3月通胀率有所降温，接近欧洲央行2%的目标，这可能为欧洲央行在本月晚些时候的会议上再次降息铺平道路。③然而，随着美国贸易关税的临近以及欧盟可能采取的报复措施，欧元区通胀走向难以预测。④Colijn表示，美国关税可能会对欧元区市场产生通缩压力，因为关税会抑制出口，进而抑制经济增长。⑤但欧盟委员会的报复措施可能会推高欧元区的通胀率。

  

   德国国债上涨，收益率曲线趋平

  

   ①据IFR新闻4月1日报道，德国国债（Bunds）价格再次上涨，主要受到全球增长担忧（由关税问题引发）、英国3月住房数据疲软以及低于预期的3月制造业PMI数据的支撑。②德国国债当天最高价达到129.56，接近前一日的高点129.59。随着国债价格攀升，互换市场上的“接收”（receive）端表现强劲。③期货驱动的账户在短期限国债中较为活跃。2年期国债收益率从2.175%降至2.15%，3年期从2.235%降至2.21%。④在收益率曲线的中间部分，“接收”端也略有增强。5年期国债收益率从2.37%降至2.34%，10年期从2.62%降至2.5825%。⑤整体收益率曲线趋于平坦化。2年期与10年期国债收益率利差从44.5个基点缩窄至43个基点。该利差在3月19日曾触及低点32.5个基点，而3月28日的高点为47.75个基点，目前利差在这一区间内波动。

  

   特朗普暂不宣布制药关税细节

  

   ①据四位知情人士透露，特朗普不会在周三宣布任何关于制药关税的具体细节。此前，制药商一直游说特朗普逐步征收进口药品关税，希望减少关税冲击并为生产转移争取时间。②特朗普曾表示，在对其他行业征收关税后，将很快宣布对制药行业征税，该行业此前曾获豁免。③尽管特朗普暂不宣布细节，但大型跨国制药公司已预计美国对医疗产品的关税不可避免，它们希望关税能逐步提高至25%，而非从一开始就达到这一水平。

  

   欧元区工厂现复苏迹象，亚洲因美国关税受挫

  

   ①据路透社4月1日报道，欧元区工厂3月出现有意义的复苏迹象，但亚洲大部分地区因美国关税言论和全球需求放缓而信心受挫，工厂活动大多减弱。②美国特朗普计划在4月2日宣布全面关税提议，此前已对铝、钢铁、汽车及所有商品加征关税。③尽管如此，欧元区制造业行业3月首次出现复苏迹象，PMI显示，制造业产出两年来首次上升，但贸易关税可能削弱这一上升势头。④欧元区3月制造业采购经理人指数（PMI）升至48.6，接近50的荣枯线，产出指数从48.9升至50.5。⑤德国经济出现复苏迹象，法国经济下滑趋势放缓，但英国制造商因关税威胁和即将增加的税收，新订单大幅减少，乐观情绪减弱。⑥亚洲方面，日本3月工厂活动下降速度为一年来最快，PMI连续第九个月下降。⑦韩国3月工厂活动下滑加速，受国内需求疲软影响，越南制造业PMI从2月的49.2升至50.5。⑧其他指标显示，韩国出口增长低于预期，日本央行季度调查显示大型制造商商业情绪降至一年来最低水平。

  

   波兰反对派总统候选人呼吁降息

  

   ①波兰最大反对党法律与公正党（PiS）支持的总统候选人卡罗尔·纳夫罗茨基呼吁央行降息，以降低消费者借贷成本。②纳夫罗茨基在周二的视频中表示，波兰人需要更低的贷款分期付款，他呼吁货币政策委员会降息，让数百万借款人松一口气。③自2023年10月以来，波兰信贷成本一直保持不变，已成为总统竞选活动的热门话题，首轮选举定于5月18日举行，预计6月1日举行第二轮投票。④目前领跑的候选人、总理图斯克的公民联盟（KO）代表拉法尔·特拉茨科夫斯基多次表示，借贷成本应该下降。⑤议会下议院议长、中间偏右的第三条道路候选人西蒙·霍洛尼亚也呼吁降息。⑥波兰央行行长亚当·格拉平斯基（由PiS执政时任命）上周重申，波兰较高的通胀率使得政策放松没有空间。⑦波兰央行副行长玛尔塔·基特利上周表示，通胀上升时，政客呼吁降息将使波兰面临长期高通胀风险，她还强调央行的独立性。⑧3月的年度通胀率为4.9%，与2月持平，远高于央行1.5%至3.5%的通胀目标上限。⑨尽管如此，货币政策委员会部分成员表示，政策放松可能在7月央行发布通胀预测后、下半年开始。⑩委员会将于周三宣布决定，但接受路透社调查的分析师均不预计4月会降息，波兰央行自2023年10月以来一直将主要利率维持在5.75%。

  

   阿根廷IMF协议推进仍难解货币迷雾

  

   ①阿根廷与IMF就200亿美元新计划谈判进入最后阶段，但未消除交易者对比索前景的焦虑和不确定性。自2019年实施严格资本管制后，阿根廷此次谈判旨在重建投资者信心并充实外汇储备，但外汇政策的不确定性导致储备进一步流失。②自3月中旬以来，市场对比索贬值的押注导致央行耗资16亿美元稳定本币，比索期货飙升，尽管政府否认贬值谣言。分析师和投资者因缺乏IMF计划细节以及对汇率和资本管制未来情况的不确定性而保持谨慎。③3月31日，阿根廷国家风险指数11EMJ飙升62点至863基点，接近11月高点，反映出投资者对该国主权债务信心下降，本地债券、平行比索市场和股票也纷纷下跌。④总统米莱2023年12月上台后实施零赤字支出削减计划，净外汇储备曾从负110亿美元改善至负40亿美元，但此后又出现逆转。市场需要更多关于IMF协议的细节，否则难以缓解对汇率的“纯粹怀疑”。⑤自3月中旬以来，央行出售美元支持比索，导致总储备从1月的330亿美元降至260亿美元。分析师对比索政策以及IMF协议下可能发生的情况和时间表存在分歧，储备下滑趋势或持续至外汇汇率前景明确。

  

   3、纽市盘前主要货币对走势

  

   欧元/美元：截止北京时间20：20，欧元/美元下跌，现报1.0787，跌幅0.27%。纽市盘前，受随机指标积极信号的推动，欧元兑美元价格在最近的盘中交易中小幅走高，因为价格设法发泄了那里的超卖饱和，但价格仍低于1.0830美元的关键阻力，由于交易低于50蜡烛SMA，因此存在负面压力。

   英镑/美元：截止北京时间20：20，英镑/美元下跌，现报1.2895，跌幅0.18%。纽市盘前，英镑/美元价格在最近的盘中交易中小幅走高，同时试图发泄随机指标中的超卖饱和，并从中发出积极信号，但尽管最近上涨，价格仍在短期内低于主要上升趋势线，增加了违约的可能性，特别是在50天SMA下方交易导致持续负面压力的情况下。

   现货黄金：截止北京时间20：20，现货黄金上涨，现报3132.07，涨幅0.26%。纽市盘前，黄金价格在最近的盘中交易中小幅走低，因为它聚集了积极的反弹势头，同时试图发泄随机指标中的超买饱和，负面信号从中流出，主要上升趋势占主导地位，因为价格在短期内沿着次要趋势线交易。

   现货白银：截止北京时间20：20，现货白银下跌，现报33.833，跌幅0.67%。纽市盘前，银价在日内水平进行横盘交易，同时试图聚集积极的动力重返高位，因为它也保持了向上的短期趋势线，由于交易位于50蜡烛SMA上方，因此获得了额外的积极支持。

   原油市场：截止北京时间20：20，美油下跌，现报71.320，跌幅0.22%。纽市盘前，美国原油价格在最新的盘中交易中扩大了涨幅，短期内上行修正趋势占主导地位，由于交易位于50烛SMA上方，尽管达到了超买水平，但随机指标仍显示出积极信号。

   4、机构观点

  

   荷兰银行：欧洲央行必须保护经济复苏不受鹰派影响

  

   荷兰银行分析师Christophe Boucher表示，欧洲央行不应让鹰派人士利用刚刚出现的经济反弹。欧元区3月通胀年率再次放缓，达到2.2%，接近欧洲央行2%的目标。贸易关税可能会导致通胀飙升，但这种影响只是暂时的。虽然经济增长和劳动力市场出现了积极的迹象，但欧洲央行可能需要继续降息，以减轻欧元区经济的政策负担。欧洲央行不应像一些鹰派官员建议的那样，将此视为停止降息周期的理由。Boucher警告称，欧洲央行基调收紧可能会影响信心，最终影响需求。

  

   荷兰国际：关税令欧元区通胀降温蒙上阴影

  

   荷兰国际集团经济学家Bert Colijn表示，由于贸易动荡可能会破坏稳定物价的努力，欧洲政策制定者难以评估通胀前景。周二公布的数据显示，上个月欧元区通胀有所降温，接近欧洲央行 2%的目标。这可能会导致本月晚些时候央行会议上再次降息。但由于特朗普的关税即将公布，欧盟可能采取同样的报复措施，欧元区通胀的方向很难预测。美国的关税可能会给欧元区市场带来通缩压力，因为它们会抑制出口，从而抑制增长。然而，欧盟委员会的报复性措施可能会推高欧元区的通胀。

  

   德商银行：随着核心通胀降温，欧洲央行可能再次降息

  

   德国商业银行分析师Vincent Stamer表示，随着物价压力降温的迹象越来越多，欧元区降息的可能性似乎越来越大。周二公布的数据显示，3月份的年通胀率从2月份的2.3%降至2.2%，更接近欧洲央行设定的2%的目标，受到密切关注的核心通胀也在降温。这将为欧洲央行决策者提供帮助，使他们在经济增长缓慢的情况下更愿意削减利率。这使得4月份下调关键利率的可能性比暂停降息要大得多。LSEG的数据显示，欧元区货币市场预计欧洲央行将在4月17日降息的可能性超过80%。

  

   （亚汇网编辑：冰凡）

  

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