美联储在本周的议息会议上决定，将联邦基金利率维持在3.5% – 3.75%之间不变。这标志着继2025年底连续三次降息后，联储正式按下了“正常化周期”的暂停键。随着经济增长强劲且就业担忧缓解，我们预计美联储将在2026年全年保持利率稳定，即便上任新的美联储主席，也不会对货币政策产生实质干扰。美联储目前已加入欧洲央行的“维持现状”阵营。相比之下，日本央行（加息）与英国央行（持续渐进宽松）仍是全球主要央行中的特例。
得益于韧性十足的内需（消费与非住宅投资），美国2026年GDP增速预计将达+2.9%（2025年为+2.3%），这将是美国连续第四年实现高于潜在水平的增长。虽然“K 型增长”或“无就业增长”将成为2026-2027年的宏观热词，但美联储认为，只要不偏离“充分就业”的目标，这些结构性问题不属于其职责范畴。
2025年私营部门就业月均增幅降至6.1万（2024年为13万），但这被视为供应放缓的结果，而非需求崩溃。月均170万的裁员规模及失业率的稳定，缓解了联储的焦虑。虽然鲍威尔淡化了关税对物价的二轮效应，但我们预计2026年平均CPI为+2.7%，与去年持平。这种持续高于目标的通胀水平，极大地降低了年内降息的可能性。
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