分析师Khasay Hashimov：油市正在交易感知风险，而非实际断供
由于伊朗地缘政治风险急剧升级，叠加美国针对德黑兰贸易伙伴发出的新关税威胁，能源市场避险情绪升温，WTI原油价格在周二持续走强，最终收涨超2%。美国总统特朗普表示，将对任何与伊朗有业务往来的国家征收25%的关税；在伊朗国内抗议活动引发对其政局稳定担忧之际，此举为全球石油流向增添了新的不确定性。
这一政策信号对能源市场至关重要。作为受制裁影响最重的石油出口国之一，伊朗贸易面临的任何额外壁垒都将增加供应中断的概率，这种风险会通过航运、保险和金融渠道溢出至伊朗境外的全球供应链。原油价格对风险感知的转变反应迅速。这种波动也反映了市场的一贯倾向，先对地缘政治冲击进行定价，随后再对物理供应的实质损失进行量化。
交易员当前的反应并非针对已确认的断供，而是基于一种不断上升的概率：即如果美国针对主要买家实施关税威胁，伊朗原油的安置、运输或融资将变得更加困难。鉴于伊朗在全球供应平衡中的战略地位，市场的这一反应逻辑清晰。近年来，伊朗出口一直是为数不多的、能够抵消其他地区供应损失的灵活来源。经济学家已经警告，相比委内瑞拉的局势，伊朗周边的动荡对全球石油供应构成的威胁更大。因为伊朗不仅是重要产油国，更处于关键航运路线和区域生产网络的核心。
分析师Tsvetana Paraskova：油价恐迎盲测时刻，霍尔木兹海峡若关闭将“无史可鉴”
2026年的国际油价自开年以来便始终处于“亢奋状态”，地缘政治危机接踵而至，市场几乎没有喘息之机。就在美军介入委内瑞拉并抓捕马杜罗仅一周后，美国总统特朗普便将矛头直指伊朗，威胁要对德黑兰暴力镇压抗议活动的行径做出回应。
随着伊朗国内抗议活动的加剧，以及特朗普明确释放可能针对“杀害数百名抗议者”采取行动的信号，油价存在进一步上行的动能。这种持续的动荡直接推高了中东原油供应中断的可能性。交易员们再次对伊朗可能关闭霍尔木兹海峡发出担忧。尽管目前没有任何投行或分析师将其视为基准预判，但这一极端风险正重新进入期权定价。霍尔木兹海峡位于伊朗与阿曼之间，是海湾地区所有主要产油国唯一的出口命脉。一旦海峡关闭，几乎没有其他替代路径可以将如此巨量的原油运出。
根据美国能源信息署（EIA）的估算，该海峡对全球能源安全至关重要。在2024年，原油流量约2000万桶/日，占全球液体燃料消费量的 20%。值得注意的是，霍尔木兹海峡在历史上从未真正关闭过。过去几十年里，伊朗曾多次发出此类威胁，但从未付诸行动。这也意味着市场从未经历过如此大规模的供应中断。如果最坏的情况发生，油价的反应将不再受历史模型约束，只能进行“盲测”式估算。
分析师Mike Maharrey：实物白银“挤仓3.0”正在酝酿，资金弃远求近回撤至1月合约
COMEX白银市场近期出现了一项引人注目的动向，这似乎预示着一场实物白银挤仓正在加速上演。这场挤仓大戏早在去年4月便已埋下伏笔。当时，受关税担忧驱动，大量白银从伦敦转移至纽约；随后，印度需求的激增点燃了10月的“挤仓1.0”，将银价首次推升至50美元上方。尽管部分金属流回伦敦，但并未解决根本问题。上个月发生的“挤仓 2.0”顺利将银价进一步暴力拉升至80美元以上。
这种挤仓并非单纯的“库存错位”，而是真正的结构性短缺。白银需求已连续四年超过供应，2025年将是第五年。仅 2024年的市场缺口就达1.489亿盎司，四年累计缺口达6.78亿盎司，而这相当于2024年全球近10个月的矿产总量。这种全球性的库存紧张在COMEX期货数据中催生了一个极其罕见的现象，投资者正试图将3月份的合约“反向展期”至1月和2月。
根据1月7日的未平仓合约数据分析，2026年1月合约增加1431手，2月合约增加1564手，两月合计增加2995手。与此同时，2026年3月合约的未平仓量几乎同步减少了2936手。这种近端激增与远端骤减的“镜像”变动，唯一合乎逻辑的解释是投资者正在进行反向调仓，他们放弃了较长期的合约，转而换取更接近到期日的近期合约。
SilverTrade的分析师Jon Lindau在报告中指出，现在的“反向展期”则发出了相反的信号。这表明实物白银已处于极度稀缺状态。交易员不再满足于仅仅获得白银价格波动的敞口，他们更渴望获得实物金属的控制权。
汇丰银行：白银供需与走势周期推演：2026冲高见顶，2027回落
回顾2025年12月的行情，国际现货白银在流动性稀薄的环境下刷新历史峰值，表现令人瞩目。尽管金价提供了一定支撑，但这轮上涨的核心驱动力源于伦敦市场交割库的极度紧张以及CME期货市场出现的深度现货溢价。这种可交割白银的短缺局面预计将持续至2026年晚些时候，因此尽管当前价格在基本面层面存在高估迹象，但在供应瓶颈缓解前，市场仍将维持高波动状态，并不排除再次冲高的可能。
需求端呈现显着分化：高企的价格抑制了工业采购、珠宝消费以及中印两国的实物进口，尽管硬币与小规格银条需求有望温和复苏。相比之下，机构对大规格银条的追捧以及ETF的强劲增持成为需求的主要亮点。此外，美元走软预期、围绕美联储降息的博弈、美联储独立性争议以及持续的地缘政治不确定性，均为银价在回调时提供了坚实的底部支撑。
供应方面，在高利润的激励下，全球矿山产量因原生矿扩建与副产品产出增加而持续上升，同时高价也显着刺激了回收量的增长。
根据我们的供需模型，2025年高达2.3亿盎司的供应缺口将在2026年收窄至1.4亿盎司，并于2027年进一步降至5900万盎司。这种持续但逐步收窄的短缺格局，支持我们对2026年银价维持历史高位的判断，但也预示随着缺口收窄及地面库存释放，2027年价格可能面临回落压力。需要强调的是，本轮牛市的直接催化剂并非单纯的全球供需失衡，而是区域性的交割短缺，这放大了价格对短期资金流动的敏感度。
花旗银行：德国经济现分化复苏信号，内需回暖或推升四季度GDP超预期
近期德国经济短期指标表现存在一定矛盾。从历史标准看，调查与情绪数据仍处低位，出口数据也显示持续疲软。然而，工厂订单与工业产出数据暗示复苏可能已悄然开启，且这一进程更可能由内需驱动。基于此，我们预计2025年第四季度德国GDP环比增幅或达0.3%，有望高于市场共识。
整体来看，多数经济指标仍偏弱。制造业PMI长期徘徊在低位，近期甚至略有下滑；伊福经济研究所商业信心调查中“现状评估”仍接近历史低点（除金融危机和疫情初期）。出口收缩幅度超出预期，工业产出则维持在2025年的常规水平。
尽管悲观情绪合理，但德国经济似乎已出现微弱改善。悲观主要源于缺乏反弹动力，而非持续恶化。与去年同期相比，情绪指标已有提升，尤其是预期面改善明显。在美国关税、中国竞争加剧及出口疲软背景下，工业产出的稳定本身可视为小幅成就。近期数据亦超出市场对进一步恶化的共识预期：8月至今工业产出增长3.9%，而同期关税前置效应应带来下行压力；10月至11月新工厂订单增长5.6%，卡车通行费数据也支持年末回升观点。因此，我们将第四季度GDP预期上调至0.3%。
数据还显示德国乃至欧洲经济可能迎来内需驱动型反弹。出口疲软的情况下，工业产出企稳或小幅回升，意味着国内需求正在发挥作用。工厂订单数据显示国内订单大幅增加，暗示公共投资或国防开支增加可能带来连锁效应，虽仍具一定推测性。与此同时，劳动力市场韧性超预期，服务业持续表现良好，均与内需推动的反弹逻辑一致。若此趋势延续，2026年财政扩张政策的落地将是维持增长势头的关键因素。
瑞穗证券：美债4.20%防线告急！美联储独立性遭前所未有冲击，鲍威尔怒斥政治干预
非农就业数据低于预期，录得5万（市场共识为7万），且此前数值被下修。然而，引发市场关注的是失业率降幅超出预期，目前处于4.4%（11月数据也从4.6%下修为4.5%）。虽然4.4%仍处于美联储长期失业率预期的上限区间，但这表明劳动力市场的放缓速度并未如想象中那样快。或许市场是时候测试一下，在当前条件下，将终点利率定价在3.25%附近（目前约为3.17%）是否合理。上周五，短端美债收益率持续承压。尽管如此，10年期美债收益率未能突破4.20%，这似乎有悖直觉。本周的问题在于：如果由于发债因素以及数据并未如预期般疲软，导致利率债整体收益率逐渐走高，投资者是否会趁长端债券价格下跌之际逢低买入？考虑到新券发行规模巨大--今日将有970亿美元的3年期和10年期美债招标，加之财报季开启后本周晚些时候将有一波美元金融机构发债潮，我倾向于反对逢低买入的观点。本周开盘，美债收益率曲线呈现扭曲陡峭化。除了供应压力外，还需关注12月消费者物价指数CPI以及周三最高法院对关税的判决。美国政府动态也再次成为新闻焦点。美联储主席鲍威尔正因华盛顿总部翻修问题接受调查，鲍威尔谴责此举是对美联储独立性的威胁。此外，据报道，鉴于近期报道的大量死亡人数，特朗普正在研究针对伊朗的备选方案。
（亚汇网编辑：林雪）
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表亚汇网立场，亚汇网仅提供信息展示平台。
更多行情分析及广告投放合作加微信: hollowandy
