分析师Bert Colijn：欧洲央行沉稳底气源于通胀水平，短期内政策路径以稳定为主
欧元区的通胀水平降至2%，且在未来数月内价格增长料将温和放缓。有鉴于此，我认为欧洲央行有充分的空间等待经济形势进一步明朗后再决定下一步行动。
欧元区12月整体CPI年率从2.1%降至2%的目标水平，核心CPI年率亦从2.4%降至2.3%。欧洲央行已反复将当前局面称为"理想状态"，在数据持续指向良性通胀环境的情况下，这一基调不太可能改变。
展望未来数月，通胀驱动因素确实主要指向放缓趋势。例如欧元走强、能源价格低迷以及工资增长减速。尽管如此，近期企业对商品销售价格的预期已有所上升，服务业的销售价格预期也在11月出现小幅上扬。因此总体通胀率的下行幅度可能超过核心通胀。
在基准情景中，我们仍不预期通胀会显着跌破2%，虽然这种情况也并非难以想象。然而进入2026年，随着财政支出对经济增长产生温和提振，通胀料将重新面临上行压力。
欧洲央行预计通胀水平在2026年和2027年将略低于2%，但会在2028年回归目标水平。基于这种预期，我们预计欧洲央行的政策利率会在短期内保持稳定，因其处于一个从容的位置，可以等待经济和通胀路径更加明确后再决定下一步政策动向。
澳新银行：澳大利亚通胀压力会放缓，2月会议将把加息提上日程？
澳大利亚11月CPI月率未见变化，年率录得3.4%，低于市场预期，主要受当月非必需零售价格跌幅超预期影响。11月修剪平均通胀年率3.2%，与市场预期一致。
基于11月CPI数据，我们维持第四季度修剪平均通胀月率为0.8%的预测。尽管2025年下半年通胀仍处于高位，但我们预计澳洲联储在2月议息会议上维持3.60%的现金利率。但预计票数接近，预计在这次议息会议上会讨论未来加息的可能性。
鉴于11月CPI数据未改变我们的预测，我们认为第四季度修剪平均通胀结果很可能接近11月货币政策声明中的预测值，从而使利率保持不变。近期房地产市场降温迹象（清盘率与价格）也可能有助于委员会再次认定3.60%的利率水平具有轻微限制性。同时，我们预期通胀压力将随着2026年的推进而缓解，因此预测现金利率在展望期内将维持在3.60%。
分析师Itai Smidt:指数再平衡恐对金价造成约3%冲击，策略宜低吸不追涨
国际现货黄金最新一轮上涨主要由纯粹的地缘政治冲击驱动。在美国逮捕马杜罗之后，投资者迅速回归传统避险交易。金价从4350美元附近持续买盘推动，逐步攀升至4500美元附近，市场重新对主权风险溢价、制裁不确定性及潜在的石油供应中断进行定价。黄金与股债市场情绪的短期背离，也暂时扩大了其风险溢价。然而，随着委内瑞拉事件从突发新闻转向法律与外交程序，纯粹的地缘政治溢价开始消退。目前在4400美元上方的头寸已经过度集中，可能存在技术性调整压力。
目前最直接的压力来自于大宗商品指数的再平衡。因指数规定单一商品权重上限为15%，黄金的目标权重将从20.4%下调至14.9%。这将迫使跟踪该指数的被动资金在约五个交易日内卖出约240万金衡盎司的黄金。基于历史敏感性测算，此类资金流动对金价的影响约为2.5-3.0%。尽管2021-2024年期间指数权重调整多数伴随金价下跌，但2025年的权重调整曾经出现过上涨的例外，表明资金流动影响显着但并非决定性因素。
从战略角度看，机构对国际现货黄金的立场仍具建设性。一家全球主要投行近期预测，到2026年第四季度金价将触及4800美元，依据包括利率下行、美联储领导层更迭，以及央行与基金的持续增持。然而在战术层面，未来数周行情将更为复杂。市场在委内瑞拉避险潮后积累了过度头寸，同时面临大宗商品指数再平衡带来的抛压，还需消化密集发布的美国就业数据，这些数据可能轻易引发美元和收益率的双向波动。因此，当前阶段黄金更适合采取逢低吸纳策略，而非追涨突破。
道明证券:从逼空到踩踏，白银断供催生的暴涨可能因同一逻辑反转
预计未来两周内，COMEX白银市场约13%的未平仓合约可能被抛售，这将导致价格出现剧烈下行重估。白银上月飙升至每盎司84美元历史高位，部分原因在于贵金属实物供应链出现严重断裂。持续的工业需求已导致白银市场连续五年出现供应赤字，并大幅消耗了地上库存。随着投资需求增长，市场原本就预期可能出现显着的逼空行情。然而当前涨势已显得过度，因为更高的价格预计将推动实物市场进行再平衡。白银抛售的潜在导火索可能是特朗普政府对白银关键金属定位的相关决策。美国可能对白银进口征收关税的威胁加剧了供应链紧张，导致2025年上半年大量流入美国的白银滞留当地。若这一关税威胁最终被证实不会实施，可能引发滞留金属大规模回流市场，从而对价格形成压力。
市场分析师Fawad Razaqzada：委油强化过剩预期，原油承压格局难改
本周能源市场的焦点无疑是委内瑞拉石油局势的最新发展。原油价格大幅下跌，主因特朗普宣布美国将接管高达5000万桶委内瑞拉原油，这进一步加剧了市场本已供过于求的预期。白宫表态称，委内瑞拉将“无限期”向美国供应石油，而美国能源部长赖特补充说明，华盛顿将接管委内瑞拉原油销售，所得资金将存入美方控制的账户，用于“造福委内瑞拉人民”。
尽管具体执行细节尚不明确，但核心逻辑已十分清晰：未来将有更多原油进入市场，假设其他条件不变，这将对油价构成直接的下行压力。虽然委内瑞拉产能恢复至历史水平需要较长时间，但若其复苏进程相对顺利，将强化市场对供应过剩的担忧，对油价形成温和利空，并可能削弱与油价关联度较高的货币，比如加元，此前加元曾因委内瑞拉重质原油供应短缺而获得部分支撑。
然而，其他条件未必保持不变。首先，欧佩克+可能通过产量调整来稳定价格，但迄今尚未听到沙特等主要产油国的明确表态。考虑到欧佩克+近期刚刚开始逐步暂停增产，其政策反应可能相对审慎。此外，该组织还需权衡其他潜在供应变量，例如俄乌冲突若达成和平协议可能解除部分俄油制裁。因此，欧佩克+实际上政策空间受到很大约束，可能不得不接受油价在一定价格范围内的下行。
综合来看，唯一可能实质性扭转油价跌势的因素是全球经济出现超预期的强劲复苏。尽管当前概率不高，但存在若干积极信号：美国、德国等主要经济体的通胀已趋于稳定，降息环境、能源成本回落以及贸易政策不确定性下降，可能共同提振企业信心与增长动能。然而，需求端的改善通常需要更长时间才能传导至原油市场，而原油本质上仍是供应驱动型市场。这意味着在未来可预见的时期内，油价仍将面临持续的结构性压力。
市场分析师Fabien Yip：委油短期影响有限，长期复苏面临经济和政治的双重高墙
委内瑞拉对全球经济的直接影响仍然有限。该国日均原油产量约80-90万桶，占全球供应不足1%；其GDP仅占全球经济总量的0.1%，尚未构成系统性风险传导。然而，长期影响值得关注。特朗普承诺“将派遣大型美国石油公司投资数十亿美元修复严重损毁的基础设施，为国家创造财富”，这可能在未来几年逐步重塑全球石油供应格局。对委内瑞拉而言，政权更迭为解除制裁和经济复苏打开了窗口。
油价反应相对温和，表明市场认为当前委内瑞拉产量难以实质性改变全球供需平衡。美国国债收益率、信用利差与通胀预期保持稳定，显示投资者倾向于将此事视为孤立事件，而非美国干预主义外交政策的开端。原油期货曲线结构未显示出任何供应紧张的迹象，市场仍处于远期溢价而非近月溢价，表明短期内并不存在明显的供应稀缺担忧。当前市场仍由基本面过剩格局主导。欧佩克+保持产量纪律，而巴西、圭亚那与阿根廷的新增供应持续加码。据国际能源署数据，026年市场将出现日均380万桶的过剩（占全球需求4%）。若委内瑞拉未来恢复至十年前的200-300万桶/日产能水平，将进一步加剧供应过剩，WTI原油甚至有跌破50美元的可能。
美国石油公司参与委内瑞拉重建面临多重挑战，修复基础设施就需要超过1000亿美元的投资，且至少需要十年才能实现日均400万桶的产能峰值。委内瑞拉生产的重质高硫原油需要特种炼化设备与技术，导致运营资本密集，且其生产成本为30-40美元/桶，而该类原油价格通常较布伦特原油折价30%，盈利能力面临严峻考验。过渡政府的稳定性与政策方向尚不明确，该国必须提供极具吸引力的商业与财政条款才能吸引美国能源企业。在缺乏稳定治理与明确法律框架的背景下，短期内出现大规模资本投入的可能性较低。
（亚汇网编辑：林雪）
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