中金：预计今年南向资金流入约8000亿至1万亿港元 恒指料见20500点

中金公司发表港股策略报告称，预期今年南向资金累计流入约8000亿至1万亿港元，在面对关税政策不确定性，预期恒生指数在基准情形下，不考虑盈利下调影响，对应恒指为20500点；在积极情形下，市场情绪修复至关税冲击前水平，恒指重回23000至24000点；在悲观情形下，企业盈利下跌7%，对应恒指18000至19000点左右。

报告指，年初以来约4个月时间，南向净流入规模达6040.8亿港元，相当于去年全年流入8078.7亿港元约四分之三，日均流入规模为去年的2.5倍。内地可投港股ETF资金净流入在3月创234亿港元纪录，4月至今接近350亿港元，背后或有不少散户借ETF配置港股。

考虑到当前主动偏股型基金1.5万亿港元规模，后续空间约750亿至1500亿港元，险资假设权益占资金比例升至15%，且港股占权益比例增至20%，并考虑新增保费，料年内有望带来约1500亿至2000亿港元增量资金。综合以上，年内相对确定南向增量料约2000亿至3000亿港元，全年累计流入约8000亿至1万亿港元。

中金又指，关税风险开启后，测算恒指在20500点计入了与2018年底相当的悲观情绪，如没有新增风险，可能在这位置震荡，随着关税不断加码已进入“非理性”阶段，市场已对关税本身数字逐渐“脱敏”，更多转向对增长实质影响，这与后续谈判进展与内地政策对冲力度息息相关。如关税谈判没有进展，维持在145%，而财政政策对冲力度弱于预期，或拖累港股盈利下滑10个百分点到负增长7%。

板块上，有科技支持且对出口敞口较小的互联网科技仍是主线，可与分红资产互相轮动；如财政能对冲，内需相关顺周期板块会有更好机会；出口相关板块敞口更大，来自美国收入占比更高的家电、电子设备、海运等需关注关税进展。