本周香港股市：三大指数强势拉红，午后涨幅进一步扩大，恒科指一度大涨超3%，但随后涨幅有所收窄。截止收盘，恒生指数涨1.13%或232.91点，报20914.69点，全日成交额2764.26亿港元；恒生国企指数涨1.74%，报7801.51点；恒生科技指数涨1.8%，报4900.43点。全周来看，恒指累跌8.47%，国指累跌7.35%，恒科指数累跌7.77%。国君国际认为，港股未来短期或横盘整固，配置上可以选择更为均衡的“哑铃型”结构。首先，港股进一步下跌的空间有限。回调后的港股具备较高的配置价值。另外，在国际局势复杂多变的环境中，国内政策逆周期调节的预期上升，包括货币政策降息降准，财政政策更加积极，为港股提供有力的支撑。另一方面，特朗普关税政策实施影响部分企业盈利前景，盈利预期难以短时间大幅改善。
大型科技股涨跌不一，小米、快手均涨超2%，阿里跌1.72%。海关规定流片地认定为原产地，半导体国产替代加速，芯片股爆发；金价冲破3200美元再创历史新高，黄金股全天强势；多重利好叠加，汽车股午后拉升；苹果概念股延续涨势，比亚迪电子涨超6%；创新药、内银股、中资券商股、部分消费股等走强。另一边，旅游概念跌幅靠前，携程跌4.6%；前期表现亮眼的农业股、乳业股、餐饮股则纷纷飘绿。
本周港式市场表现
一、芯片股集体爆发
截至收盘，贝克微（02149）涨14.56%，报48.4港元；华虹半导体（01347）涨14.07%，报34.45港元；宏光半导体（06908）涨6.38%，报0.5港元；中芯国际（00981）涨5.9%，报46.7港元。中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》。根据海关总署的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。建议“集成电路”无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。万联证券认为，美国发起的“对等关税”政策使得全球经济的不确定性加强，也倒逼我国自主可控的进程进一步提速。半导体自主可控逻辑加强，国产替代份额有望进一步提升。关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。
二、黄金股全天强势
截至收盘，集海资源（02489）涨33.7%，报1.23港元；中国黄金国际（02099）涨10.98%，报51.55港元；灵宝黄金（03330）涨6%，报8.65港元；紫金矿业（02899）涨5.75%，报16.54港元。昨日公布的美国3月未季调CPI年率为2.4%，创半年低位，低于2.6%的市场预期。市场几乎完全定价美联储6月降息。与此同时，关税政策引发避险潮，国际金价再创历史新高，现货黄金、COMEX黄金双双突破3200美元/盎司。今年以来，现货黄金已累涨超22%。中银证券指出，未来全球央行黄金储备仍有增长空间，避险需求对金价的推动短期并未结束，实际利率仍有向下的可能性，因此以伦敦现货黄金度量的黄金价格上涨的逻辑仍在。
三、汽车股午后拉升
截至收盘，比亚迪股份（01211）涨7.15%，报368.8港元；小鹏汽车-W（09868）涨6.67%，报75.95港元；吉利汽车（00175）涨6.43%，报15.88港元；理想汽车-W（02015）涨5.56%，报90.15港元。据报道，欧洲联盟和中国同意针对中国制造的电动车设定最低价格，而不是征收关税。交银国际指出，近期美国对中国加征高额关税，中国汽车出口美国占比较小，2024年中国出口美国仅有11.6万辆，在中国汽车总体出口占比不足2%，因此该行认为中国自主汽车品牌基本不会受到美国加关税的影响。展望4月，2025上海车展将于4月23日-5月2日举行，叠加各地促消费政策的实施，以及五一出游需求拉动，有望推动汽车消费。吉利汽车日前发布盈喜，预期今年3月底止三个月，会计政策变更后溢利52亿至58亿元人民币，同比增长220%至270%。另外，比亚迪股份预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润85亿元-100亿元，同比增长86.04%-118.88%。国信证券认为，地缘政治背景下汽车作为内需消费品，刺激政策有望加码，看好乘用车和国产替代零部件。
四、苹果概念股继续走高
截至收盘，比亚迪电子（00285）涨6.12%，报32.95港元；舜宇光学（02382）涨5.39%，报65.55港元；瑞声科技（02018）涨4.44%，报36.45港元；高伟电子（01415）涨4.23%，报20.7港元。当地时间4月9日下午，特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。特朗普在讲话中表示，会考虑对部分美国公司豁免关税，苹果作为美国“旗舰企业”之一，被视为豁免的潜在候选。据悉，在特朗普的第一个任期内，库克曾经以与三星的竞争为由，成功为苹果产品争取到了关税豁免权。里昂认为，目前比亚迪电子、高伟电子、联想集团、瑞声科技等估值被市场低估，中芯国际和舜宇光学则是受美国关税的影响极小，但股价仍也被拖累，相信可为投资者提供了良好入市时机。
五、昭衍新药（06127）股价重挫。截至收盘，跌13.39%，报10.22港元
美国食品药品管理局宣称，将在单抗等诸多药物方面逐步放弃动物试验路线，转而追求“更有效的人类相关研究方法”。公司回应称，实际上这个FDA公告对公司影响不大：这个政策已经推出好几年了，但进展比较缓慢；目前在整个毒理测试中，AI和类器官技术达不到完全替代试验猴的作用，公司认为它是一个长远的过程。另外，公司很早就开始在AI和类器官技术上布局。
本周港股市场盘点
一、创科实业（00669）再度承压。截至收盘，跌3.22%，报73.75港元
根据白宫4月10日发布的一项行政命令，美国对中国产品征收的额外关税现已达到145%。花旗此前指出，创科实业等公司有40%至50%利润来自美国。摩通大根此前称，关税的复杂性引起了投资者的担忧，特别是考虑到创科实业对美国市场的重大敞口，美国市场在2024年上半年占其收入约75%。
二、长江生命科技（00775）复牌飙升。截至收盘，涨27.08%，报0.61港元
长江生命科技公布，旗下针对滋养层细胞表面抗原2（TROP2）的新型癌症疫苗，在临床前阶段实验室测试中取得良好的早期成果。公司认为TROP2是一种令人振奋的治疗性标靶癌症疫苗，在小鼠研究中观察所见，公司的TROP2癌症疫苗展现前所未见的成功抗癌效能。公司期望TROP2癌症疫苗能迅速进展至临床研究阶段，以尽早带来肿瘤治疗新方向。
三、 H&H国际控股（01112）表现亮眼。截至收盘，涨11.07%，报9.73港元
H&H国际控股公告，截至2025年3月31日止3个月，总收入按呈报基准按年上升10.4%（按同类比较基准为上升10.9%）至人民币31.7亿元。这主要是由于在婴幼儿配方奶粉业务的带动下，集团在中国内地的表现回升，且核心市场（即中国内地及北美）及其他扩张市场均录得正面增长。
四、中国旭阳集团（01907）尾盘涨超5% 公司控股亿华通有望进一步扩大氢能产业版图
中国旭阳集团（01907）尾盘涨超5%，截至发稿，涨4.86%，报2.59港元，成交额2808.46万港元。消息面上，3月12日，中国旭阳集团发布公告，宣布与亿华通签署框架协议，旭阳集团拟以定州旭阳氢能的全部股权认购亿华通发行的A股股份，并配套总价约5.5亿元人民币认购亿华通新增A股股份数。据公司微信公众号，交易完成后，旭阳集团将成为亿华通的控股股东。此次合作标志着双方在氢能产业的深度合作，未来将共同推动氢能业务的战略发展。
五、创新药概念走势强劲 乐普生物-B（02157）涨超18% 来凯医药-B（02105）涨超16%
创新药概念走势强劲，截至发稿，乐普生物-B（02157）涨18.13%，报4.3港元；来凯医药-B（02105）涨16.74%，报10.88港元；康方生物（09926）涨11.6%，报82.75港元；和铂医药-B（02142）涨11.9%，报7.24港元；信达生物（01801）涨9.73%，报47.95港元。天风证券指出，市场对医药产业的远期竞争优势充满信心，对于过程的曲折程度亦有相当的准备，具备全球竞争优势的创新药及相关产业链，仍是大家看好的方向，且内需消费的相对确定性在提升。 坚守中国创新药（好东西不愁卖），短期可关注国产替代受益品种（血液制品等）和内需产品（医疗服务等）。兴业证券认为，近期，创新药领域催化剂不断，包括海外授权、国内政策和临床数据进展等。预计和去年相比今年国产创新药重要数据将较多，有望为创新药板块带来正面催化。
市场机构观点预测
一、交银国际：光伏制造受关税总体影响有限 高股息运营商较具防守性
交银国际发布研报称，新能源运营商没有受关税的直接影响，在目前的不确定性下，投资者有可能调整至防守性的投资框架，基于：投资国家基本盘以及分红历史优良的企业两大主题下，高股息的运营商较具防守性。值得一提的是，由于美国此前已对中国光伏产品征收至少25%的301关税（光伏主材301关税高达50%，电池片/组件还被征收极高的双反关税），中国已基本不向美国出口光伏产品，因此美国本次加征关税对中国光伏产能影响很小。
二、广发证券：其他非息与拨备回补驱动银行2024年业绩回升 港股大行和复苏弹性银行将能跑出超额收益
广发证券发布研报称，季度策略方面，在利率上行的过程中，需要警惕业绩和估值的戴维斯双击。24Q4受益于长债利率大幅下行，投资收益、公允价值变动、其他综合收益占比普遍大幅提高，25Q1则为镜像过程。大行受益于投资收益占比较低，而美债利率下行推动香港市场估值回升，预计港股大行和复苏弹性银行将是能跑出超额收益的品种。
三、花旗：关税对香港写字楼及零售业带来负面影响 间接影响住宅市场
花旗发布研报称，关税对香港的写字楼及零售行业带来负面影响，并间接影响住宅市场。该行提到，地缘政治风险及香港牵涉中美紧张关系的忧虑，或导致企业及资金迁移。在去全球化及寻找新产业的环境下，香港需要重构“超级联系人”的地位。该行又指出，在空置率高企及需求减少导致租金下调的情况下，利息负担对商业房地产来说十分重要。零售类及写字楼类商业房地产的价值下降，对股权价值构成负面影响，亦令银行感到不安，而由于风险溢价较高，资产交易缺乏流动性。在香港地产股之中，该行看好信和置业（00083）、嘉里建设（00683）、恒基地产（00012）及新鸿基地产（00016）。
四、大华继显：美关税对中资银行潜在风险可控 首选建设银行（00939）
大华继显发布研报称，美国总统特朗普加征史无前例的对等关税，引发香港市场早前曾被大规模抛售。中国四间国有银行于今年3月底宣布资本补充计划，其摊薄影响大致符合预期。该行相信，特朗普加征关税对中资银行的潜在风险可控。因此，在关税冲击打击投资者情绪的情况下，投资者可能关注具防守性及股息率高的中资银行。该行首选建设银行（00939），认为该股因资本重整而稀释的股本不多，且收益率稳健及具吸引力，予“买入”评级，目标价7.5港元。另外，该行认为招商银行（03968）的估值愈来愈有吸引力，将其评级升至“买入”，目标价49港元。此外，如果中国因应关税冲击而推出超出市场预期的刺激措施，招商银行料将成为主要受惠者之一。
五、招银国际：预计央行可能在二季度分别下调存款准备金率和LPR约50个基点和20个基点
招银国际研报指，3月通胀数据显示在贸易战到来之前中国通缩压力仍然较大。受食品和能源价格拖累，中国CPI环比收缩。由于消费需求不振和产能过剩，核心CPI增速依然低迷。受能源价格下跌和建筑业需求疲软影响，PPI也进一步下滑。该行将今年CPI和PPI增速预测从0.6%和-0.3%分别下调至0.2%和-0.8%。特朗普激进关税政策可能通过减少全球需求、削弱国内信心和加剧产能过剩，给中国带来进一步通缩压力。中国需要加大货币政策宽松和财政刺激力度，进一步提振房地产和消费需求。该行预计央行可能在第二季度分别下调存款准备金率和LPR 约50个基点和20个基点。中央政府可能会在下半年加大财政刺激力度，尤其针对提振消费。
（亚汇网编辑：书瑶）
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