搜索霸权动摇、反垄断风暴加剧：花旗与大摩为何仍看多谷歌(GOOGL.US)？

亚汇网获悉，近期，花旗和大摩分别发布了对谷歌(GOOGL.US)的研报，其中花旗维持对谷歌(GOOGL.US)的“买入”评级，目标价定为 200 美元，该机构认为谷歌产品生态优势和 AI 技术创新将推动搜索业务持续增长。此外，大摩同样给予谷歌“增持”评级，目标价 185 美元，认为当前估值已反映市场对其业务的担忧，存在向上重估机会。

摩根士丹利认为，截至 2025 年 5 月 7 日，谷歌的股价为 151.38 美元，对应 2026 年预期每股收益(EPS)10 的市盈率(PE)仅为 15 倍，这一估值已接近 2022 年的底部水平。基于此，摩根士丹利为谷歌设定了 185 美元的目标价，较当前股价有 22% 的上行空间。

花旗则基于谷歌 2026 年的 GAAP EPS 10.11 美元，给予其 20 倍的市盈率(PE)，从而得出 200 美元的目标价，较当前股价有 32% 的上行空间。同时，花旗强调了谷歌拥有 15 款月活跃用户超 5 亿的产品所构筑的强大生态壁垒，这进一步强化了其对谷歌未来表现的信心。

在财务状况方面，花旗预计谷歌2024-2027 年营收和每股收益(EPS)将保持稳定增长。2025 年各季度营收预期分别为 330.88 亿、103.47 亿、113.53 亿、119.88 亿美元，EPS 预期分别为 2.81、2.14、2.21、2.43 美元 。2026 年全年营收增速预计约 9%，GAAP EPS 营业利润率预计约 30%，给予 20 倍 P/E 估值，对应目标价 200 美元。

相比之下，大摩则预计谷歌2025-2027 年营业利润分别为 1276.05 亿、1411.25 亿、1572.31 亿美元，净利润分别为 1324.06 亿、1457.25 亿、1611.31 亿美元，EPS 分别为 10.79、10.34、10.94 美元。基于 10.9 倍 EV/NTM EBITDA 估值，给予目标价 185 美元。

竞争优势方面，大摩指出，尽管面临竞争和宏观压力，谷歌凭借规模和优势，搜索广告收入有望维持增长。其广告项目 AdWords 通过拍卖模式为公司带来主要营收。花旗则强调谷歌拥有 15 款月活超 5 亿、7 款月活超 20 亿的产品，能持续吸引用户使用搜索服务。同时，谷歌在 AI 领域的投入和创新，如 Gemini 2.5 和 Al Mode 扩展版，提升了用户体验和广告相关性。

然而，谷歌仍然面临诸多风险与挑战。例如，苹果等竞争对手在搜索领域的动作，以及 ChatGPT 等新兴 AI 产品的出现，给谷歌搜索业务带来潜在威胁 。据花旗数据，2025 年 4 月谷歌在 Safari 浏览器的搜索份额出现下降，全球搜索市场份额同比降 120 个基点。

苹果高管埃迪?库伊表示，由于 ChatGPT(拥有 5 亿 + WAUs 和 20M 支付订阅用户)等 AI 产品的使用增加，谷歌搜索在 Safari 浏览器上的流量出现了 20 多年来的首次下滑，苹果还可能将其他 AI 提供商纳入 Safari 的 AI 搜索结果选项中(尽管可能不会成为默认选项)，这也对谷歌的搜索业务造成了冲击。此外，像 OpenAI 和 Perplexity 等新兴 AI 搜索结果服务也在迅速崛起，抢占谷歌的市场份额，给谷歌带来了前所未有的挑战。

值得一提的是，谷歌面临多项反垄断调查和监管压力，可能对其业务和财务表现产生不利影响。在美国，法院裁定谷歌在搜索市场存在非法垄断行为，需对其商业行为进行调整。此外，谷歌还因对广告的垄断力量、对用户隐私的处理以及对 AI 产品的偏见等问题而受到越来越多的审查。在欧洲，政府也在加大对科技公司的审查力度，监管环境变得更加复杂。

最后，当前经济形势的不确定性可能会对广告市场需求造成影响，进而波及谷歌的广告收入。广告业务是谷歌的主要收入来源之一，宏观经济环境的波动可能导致企业在广告投放方面的预算削减，从而影响谷歌的广告收入增长。

展望未来，上述两家投行均看好谷歌在 AI 领域的布局和长期发展潜力。谷歌在 AI 技术的投入将推动产品和服务创新，有望在搜索、广告、云服务等多领域实现突破，进一步巩固其市场地位。但同时，谷歌也需应对来自竞争、监管和宏观经济等多方面的挑战，以实现持续稳定发展。