昨日市场回顾
金银价格周一持续下跌，芝加哥商品交易所集团（CME）提高保证金要求，加剧了上周沃什被提名为美联储下任主席后引发的急剧抛售。截至目前，黄金报价4808.73。
黄金市场基本面综述
受政府部分“停摆”影响，美劳工统计局推迟原定于周五公布的就业报告。
美国制造业一年后重返扩张区间。数据显示，ISM制造业PMI上月回升至52.6,为12个月来首次站上50，也是自2022年8月以来的最高水平，此前已连续10个月处于收缩区间。
美联储博斯蒂克：经济具有韧性而通胀仍处于高位，预计2026年不会降息。
特朗普：与印度达成贸易协议，对等关税将从25%降至18%；
印度将降低贸易壁垒，购买价值超过5000亿美元的美国产品；
印度将停购俄油并购买美油，还可能购买委内瑞拉石油；
白宫：取消印度因购买俄油而加征的25％关税。
特朗普拟设120亿美元关键矿产战略储备，名为“金库计划”。
特朗普：对美联储主席鲍威尔的调查应进行到底。
据悉伊朗总统已下令开启与美国的核问题专项谈判，美国特使与伊朗外长将于6日在土耳其会晤。
机构观点汇总
分析师Jaachi Mbachu：国际现货白银投机泡沫已破裂，行情“预言家”本周转而看涨
上周五，国际现货白银单日一度暴跌超30%，创下1980年3月亨特兄弟操纵案崩盘以来最惨烈单日跌幅。不过，此前精准预测此次崩盘的分析师，本周一已重新转为看涨，称恐慌抛售或造就数月来最佳入场点。
此次崩盘并非偶然，而是多重因素叠加的结果。直接导火索是特朗普总统周五提名凯文·沃什为下一任美联储主席。市场将其解读为鹰派信号，沃什倾向更紧缩的货币纪律，这直接提振美元，重创贵金属板块，国际现货黄金也遭遇1983年以来最糟糕的一天。
若说沃什是引信，杠杆则是真正的炸药。芝商所此前已收紧规则，两度上调白银期货维持保证金要求，最终白银保证金涨幅达36%，并于2月2日生效。这向过度杠杆化投机者发出明确信号：要么追加抵押品，要么平仓离场。多数投资者选择离场，交易商因无法满足保证金要求，COMEX市场触发连环强制平仓潮，止损单连锁反应叠加算法交易影响，市场恐慌加剧。
这一过程与1980年亨特兄弟白银头寸崩溃高度相似，均是监管方通过提高保证金要求，迫使过度杠杆者退出市场，历史虽未重复，但核心剧本惊人一致。
市场的有趣之处在于，当COMEX“纸白银”遭遇抛售时，上海和迪拜的实物白银溢价飙升，较西方现货价格高出每盎司20美元。这种背离表明，抛售并非由实际需求崩溃驱动，纯粹是杠杆引发的流动性危机。
支撑白银上涨的基本面未变：过去一年推动白银暴涨250%的结构性供应短缺依然存在，世界白银协会预测将出现连续第五年短缺。全球主要白银生产商均下调产量指引，Fresnillo将2026年产量指引下调至4200-4650万盎司，Hecla矿业2026年产量指引也低于2025年水平。需求端，太阳能电池板、电动汽车等领域的工业消费未现放缓迹象。
周末出现关键看涨信号，拥有50年大宗商品交易经验的彼得·布兰特，以及前摩根大通策略师马可·科拉诺维奇，均战术性转多。两人此前均预警过白银50%的回调，如今转涨的理由是：被迫卖出的交易者已被清出市场，保证金重置完成，剩余买家多持有实物金属而非杠杆纸合约。
这一转变重塑了市场微观结构，投机泡沫已破，留下的是工业买家、央行及实物投资者的基础性买盘，为后续反弹提供支撑。
Metals Focus金银投资主管Matthew Piggott：国际现货黄金预计在...之前重攀高峰，年底还有再进一步的空间
国际现货黄金价格在创下史上最大单日涨幅后，几乎立即遭遇史上最大单日跌幅，其波动幅度通常只有风险资产才会出现，而这些波动既不令人意外，也不会造成结构性损害。鉴于此前的上涨速度，回调是不可避免的，市场需要释放压力。
尽管金银价格波动剧烈，但预计此次价格波动不会像1980年或2011年的崩盘那样，损害黄金作为稳定价值储存手段的声誉。如今大多数黄金买家并非追求资本增值，而是为了保护投资组合、应对货币贬值和地缘政治风险。短期波动并不会改变这一点。然而，剧烈的价格波动可能会吸引投机性的散户资金，从而加剧价格两端的波动。我认为只有待ETF和期权数据全面公布后，市场参与的真实图景才会清晰呈现。
尽管期货市场动荡不安，但潜在的实物需求依然强劲。国际现货金银可能会继续受益于FOMO情绪，尤其是那些在去年全年观望的多头。
国际现货黄金仍受益于强劲基本面需求，各国央行2026年仍将持续购金。尽管央行购金需求将从2025年的850吨放缓，但我们仍预测今年官方部门购买量将达700-800吨。
同时，资产组合中的国际现货黄金配置比例仍意外偏低。平均配置仍在个位数百分比区间，即使从3%升至4%，就足以支撑价格大幅上涨。长期投资者（包括养老基金、捐赠基金和家族办公室）在市场中的参与度仍不足，若配置扩大将带来显着上行空间。尽管出现波动，我们未改变核心展望。预计年中国际现货黄金均价将达每盎司5500美元，全年均价约5800美元。尽管一些银行曾提出金价将达到6000美元至8000美元的乐观预测，但结构性驱动因素——债务、财政失衡、去美元化和地缘政治风险的演变是一个缓慢的过程，并非一朝一夕就能完成。
而近期的抛售对于市场而言可以说是“刮骨疗毒”。在过度上涨之后调整是理所应当且必要的，它重塑了市场情绪，重新吸引了买家，并为市场奠定了更坚实的基础。只要不确定性持续高企，且对财政纪律的信心依然脆弱，黄金的长期走势就依然稳固。
虽然这种强波动行情令人不安，但在当前的市场环境下，这并不是一个警告信号，而是重新定价风险的代价。
StoneX分析师Rhona O'Connell：基本面短暂失效，“技术流”投资者当前更能把握国际现货金银的投资脉络？
上周五贵金属市场出现的戏剧性抛售堪称史上规模最大的流动性事件，主要是由美联储未来前景突然明朗化所催化的。
在我看来，无论提名的是凯文·沃什还是其他人，本质上并无差别，因为美联储是一个投票决策的委员会，而非一人独奏。基于这个前提，任何人选都一样。关键在于，一个重大的金融和政治不确定性因素已从市场方程式中被移除。国际现货白银始终是“死亡陷阱”，以及黄金尤其正被众多对该行业一无所知者蜂拥追捧而变得过度拥挤的警告，我已无需多言。这并未让我感到安心，但所有迹象早已显现。显然，技术型交易加剧了贵金属的跌幅，我只能希望不要有太多市场参与者蒙受损失。在这种行情当中，我们比以往更需要技术分析师而非基本面分析师。
早在去年11月的时候，我就已经提示了围绕美联储独立性的疑问可能推动国际现货黄金再上涨500美元。我们围绕美联储面临的独立性危机已进行长达数月的讨论。而行政、立法与司法三权分立是美国宪法的基石，最新进展本身并非直接问题，美联储主席鲍威尔已明确视其为问题，这使得此事超越了央行可能受到行政部门不当影响的风险范畴。尽管金价已包含可观的风险溢价，这仍是支撑黄金的关键顺风因素。
法兴银行：国际现货黄金未来走势应关注期权市场，6000美元只是保守目标？
国际现货金银周一延续上周五暴跌后的承压态势，恐慌情绪持续蔓延。我们认为，尽管贵金属价格仍存在进一步回调空间，但截至年底，市场仍具备不对称的上行风险。
上周我们上调了国际现货黄金年底目标价，6000美元的预测实则偏向保守。此次黄金单日暴跌10%、白银一度暴跌30%的极端走势，并非由基本面驱动，更多源于去杠杆化过程，与市场仓位状况密切相关。
此次抛售的直接触发因素，是特朗普宣布提名前美联储理事凯文·沃什出任美国央行下一任主席。该消息为美元注入看涨动力，此前美元在上周初已跌至多年新低。
事实上，国际现货黄金的走势未必依赖利率的实际升降，只需货币政策“好于预期”即可推动其上涨，目前这一条件已基本满足。但由于贵金属在1月末前涨势过度，在流动性偏低的市场环境下，无需强力触发因素便可能引发大规模抛售。
当市场仓位过度扩张时，止损单被集中触发，追加保证金要求同步增加，系统性基金被迫削减风险敞口。白银的异常跌幅，正是杠杆资金被清洗的典型信号。叠加获利了结、风险价值限制触及、商品交易顾问去杠杆化，且这一系列事件集中发生在月底，进一步加剧了价格下跌态势。这种连锁式下跌的速度，已超出任何基本面因素的解释范畴。
展望未来价格走势，我们认为需密切关注期权市场动态。黄金方面，2026年12月到期、行权价4000美元的看跌期权持仓有所增加，但同期行权价10000美元的看涨期权持仓亦在增长，15000美元和20000美元行权价附近也出现交易活跃迹象，上行与下行的极端波动空间呈现显着不对称性。
我们仍维持看涨黄金的观点，尽管美联储内部混乱程度降低、消除了一个不确定性因素，但支撑贵金属看涨的核心逻辑并未改变，回调反而有利于市场健康运行。
白银市场呈现类似特征，但下行风险较黄金更为突出。2026年5月、7月到期、行权价200美元的看涨期权兴趣上升，但3月到期、行权价75美元的看跌期权累积量更大，80美元、90美元行权价附近看跌期权亦有较多持仓。此外，7月到期合约中，65美元、95美元行权价附近下行仓位累积明显。多头方面，仅新增400手看涨期权，反映市场对白银上行潜力仍持谨慎态度。
（亚汇网编辑：林雪）
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