下游补库需求不足 锌价进一步回落

重要数据

现货方面：锌现货升水为-23.38美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌170元/吨至22630元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平于435元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌170元/吨至22640元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平于445元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌160元/吨至22720元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至525元/吨。

期货方面：2025-04-16主力合约开于22320元/吨，收于21920元/吨，较前一交易日下跌435元/吨，全天交易日成交203299手，较前一交易日增加45388手，全天交易日126631手，较前一交易日增加13052手，日内价格震荡，最高点达到22400元/吨，最低点达到21835元/吨。

库存方面：截至2025-04-14，SMM七地锌锭库存总量为10.56万吨，较上周同期减少-0.54万吨。截止2025-04-16，LME锌库存为190550吨，较上一交易日增加78525吨。

市场分析

现货市场方面，锌价进一步回落，现货升水维持高位，但下游补库需求却不足，以刚需采购为主，进口窗口打开，后期去库或将收到考验。基本面方面，供应端，TC截至目前尚未改变上涨趋势，不过后期上涨空间和幅度有限，但即使当前TC价格不变，冶炼积极性依旧较高，供应将会持续增加，这将限制锌价的上涨高度。消费表现较为强势，出口市场目前尚未受到关税影响，出口同比增速较快，但对后期存在担忧。海外库存集中交仓，国内进口窗口打开，锌价压力依旧较大，存在进一步补跌的可能。但海外供应格局相较国内较为平缓，进口窗口打开后海外价格支撑将会出现，因此后期关注国内去库情况。

策略

单边：中性。套利：跨期正套。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）