美国经济放缓会减缓日元的压力：虽然美日已经高于150，但是日本央行并未选择干预市场。虽然日本政府的措辞依然尖锐（意味着干预可能迫在眉睫），但我们怀疑，日本政策制定者正等待美联储降低利率。这样的举动就能避险干预的必要，即便日本央行在明年退出超宽松政策，可能也不会导致日债收益率的飙升。我们认为日本央行将在明年二季度取消负利率，这一调整可能也会在年初的经济展望当中给出警告。如果日本当局对25年财年的CPI预期高于2%，这可能就是政策转变的重要信号。
投资组合流动是关键：美债收益率的上升是影响今年外汇环境的主要因素，而投资组合资金流动数据也表明，日本居民今年大量增加了对外国资产的购买。美国国债收益率曲线的形状意味着，大量流入美国国债的日本资金未进行对冲，短债收益率也就是对冲成本将对2024年的美日走势构成很大影响。我们的观点是，美联储将在5月进行首次降息，美日将迅速走低。
地缘政治风险：能源供应冲击可能会对日元造成很大损害。作为化石燃料进口国，日本仍然是能源市场的价格接受者，最近几个月，日本的经常账户数据在2022年的冲击之后才勉强恢复到正水平。很明显，中东冲突的任何升级和原油价格的上涨都将再次打击日本的贸易条件，并削弱日元。
（上述观点来自荷兰国际银行，仅供参考）
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