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摘要
6月信用债发行量和净融资环比、同比回升，城投债和产业债融资延续分化：城投债发行量环比增加、同比减少，净融资连续第4个月为负，且融资缺口环比、同比均走阔；产业债发行量和净融资均为近5年同期最高水平。
发行结构方面，分评级看，6月各评级信用债发行量环比均增加，AAA级信用债净融资环比、同比增加，AA+级净融资环比由负转正，AA级融资缺口环比、同比走阔；分企业性质看，6月各类型企业产业债发行量环比、同比均增加，产业类地方国企债和央企债净融资环比、同比增加，广义民企债净融资转负；分券种看，6月各券种发行量环比均增加，中票、一般公司债和私募债净融资环比增加，（超）短融融资缺口环比收窄，企业债和定向工具融资缺口环比走阔。
城投债方面，6月有5个省份城投债发行量环比减少；19个省份净融资为负，山东、湖南、河南、贵州等省份净融资环比、同比均减少。上半年累计，超半数省份城投债发行量和净融资同比下降，23个省份累计净融资为负。
产业债方面，6月仅计算机、有色金属和轻工制造3个行业信用债发行量环比减少；23个行业净融资为正，石油石化、建筑装饰、综合、非银金融和公用事业等行业净融资规模较大。上半年累计，超半数行业信用债净融资高于去年同期，煤炭、交通运输、食品饮料、建筑材料、纺织服饰和国防军工等行业净融资为负。
本文目录
一、信用债发行整体情况
6月信用债发行量和净融资环比、同比均增加
6月信用债整体发行利率环比小幅下行
6月信用债发行期限整体小幅拉长
二、信用债发行结构
分主体评级看
分企业性质看
分券种看
三、分区域和行业信用债发行情况
城投债分省份看
城投债分评级看
产业债分行业看
报告正文如下
一
信用债发行整体情况
6月信用债融资规模环比、同比回升。当月城投债和产业债融资延续分化：城投债发行量环比增加但同比减少，净融资连续4个月为负，且融资缺口环比、同比走阔；因科创债发行放量和利率走低，大额产业债发行规模提升，产业债发行量和净融资环比、同比大幅增加，均处近5年同期最高水平。
6月信用债发行量和净融资环比、同比均增加。当月信用债发行量13501亿元，环比、同比分别增加4942亿元和1287亿元；净融资2533亿元，环比、同比分别增加1832亿元和542亿元。上半年累计，信用债融资情况弱于2024年同期：上半年共发行信用债6.82万亿元，净融资1.01万亿元，同比分别下降1.0%和15.0%。
6月城投债和产业债融资继续分化。城投债融资监管保持严格基调，当月发行量3156亿元，因季节性因素环比大幅提升80.7%，但同比减少14.1%，净融资连续第4个月为负，且融资缺口环比、同比均走阔；上半年累计，城投债发行量同比下降16.73%至1.78万亿元，净融资缺口同比扩大1032亿元至-2857亿元。上半年各月，城投债净融资均处于2020年以来的同期较低水平（图表6）。
6月产业债发行量和净融资环比、同比均大幅增加。一方面，政策红利下，科创债发行持续放量，当月非金融类企业共发行科创债2041亿元，环比增加44.29%；另一方面，低利率环境下，大额产业债（单笔≥100亿元）融资规模提升，6月共有4家企业合计发行大额产业债775亿元，其中国新控股和诚通控股各发行1只10年期的稳增长扩投资专项债，融资规模分别为230亿元和165亿元。具体来看，当月产业债发行量9895亿元，环比、同比分别增加3532亿元和1804亿元；净融资3223亿元，环比、同比分别增加1972亿元和1348亿元。上半年累计，产业债发行量5.04万亿元，较上年小幅增长5.8%，净融资1.30万亿元，同比减少751亿元。
6月共有44个公司债项目被终止审查，环比大幅增加，77%的项目为私募品种，9个项目发行人为城投企业，与上月基本持平；从项目品种来看，乡村振兴品种被终止数量最多，共有8个项目被终止审核，环比增加6个，当月被终止的乡村振兴项目中有7个为2024年提交，或因不符合2024年底沪深北交易所联合修订的《专项品种公司债券指引》中对乡村振兴专项债的信息披露要求被终止审核。
6月信用债整体发行利率环比小幅下行。央行流动性呵护下，6月资金面整体宽松，资金利率中枢下行。在此背景下，当月信用债发行利率整体走低，全体信用债以及主体评级AA+级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.07%、2.35%和2.59%，环比分别下行1.7bps、5.2bps和14.9bps，AAA级信用债发行利率与上月基本持平，小幅上行0.2bps至1.93%。
6月信用债发行期限整体小幅拉长，当月信用债金额加权平均发行期限为3.9年，较5月拉长0.3年。其中央企债金额加权平均发行期限环比拉长1.19年至4.42年，主因5年期及以上期限央企债发行规模环比提升174.93pct,占当月央企债发行规模的22.7%；城投债、产业类地方国企债和民企债金额加权平均发行期限环比分别缩短0.06年、0.27年和0.16年至3.84年、3.75年和1.72年。
二
信用债发行结构
6月，各评级城投债发行量均环比增加、同比减少，净融资同比均减少，AA级融资缺口环比走阔；各评级产业债发行量和净融资环比均增加，同比仅AA级发行量和AA+级净融资小幅减少。分券种看，6月各券种发行量环比均增加，净融资环比、同比表现分化；上半年累计，除私募债外，其他券种净融资均较去年同期有所减少，企业债和定向工具累计净融资为负。
分主体评级看，6月各评级信用债发行量环比均增加，同比仅AAA级发行量有所增加，AA级发行量占比较上月提升1.3pct至8.7%；AAA级信用债净融资环比增加1182亿元，AA+级净融资由负转正，AA级融资缺口环比走阔。
城投债方面，6月各评级城投债发行量环比增加、同比减少；AAA级和AA+级城投债净融资缺口环比收窄，同比由正转负，AA级城投债融资缺口环比、同比走阔。上半年累计，AAA级、AA+级和AA级城投债发行量同比分别下降26.7%、15.0%和9.5%；AAA级和AA+级城投债净融资缺口同比分别扩大264亿元和983亿元至183亿元和803亿元，AA级城投债融资缺口同比收缩131亿元至1754亿元。
产业债方面，6月各评级产业债发行量和净融资环比均增加，同比仅AA级发行量和AA+级净融资减少。上半年累计，AAA级、AA+级和AA级产业债发行量同比分别增加5.8%、6.6%和2.3%；AAA级、AA+级和AA级产业债净融资同比分别减少424亿元、327亿元和40亿元至1.08万亿元、1763亿元和230亿元。
分企业性质看，6月各企业性质产业债发行量环比、同比均增加，广义民企债净融资环比由正转负，产业类地方国企债和央企债净融资环比、同比均增加。上半年累计，产业类地方国企债、央企债和广义民企债发行量同比分别变动-2.8%、19.6%和4.4%，净融资仅产业类地方国企债同比减少32.7%，央企债和广义民企债同比分别增加1056亿元和768亿元至7161亿元和527亿元。
分券种看，6月各券种发行量环比均增加，同比仅中票、一般公司债和私募债增加；净融资方面，企业债和定向工具融资缺口环比、同比走阔，（超）短融融资缺口环比收窄，同比小幅走阔，其他券种净融资环比、同比均增加。上半年累计，中票、一般公司债和私募债发行量同比增加，企业债、（超）短融和定向工具发行量同比减少；净融资方面，仅私募债累计净融资为正且同比增加，其他各券种均同比减少，其中，企业债和定向工具累计净融资为负。
三
分区域和行业信用债发行情况
6月多数省份城投债发行量环比增加；上半年累计，超半数省份城投债发行量和净融资同比下降。产业债方面，6月多数行业信用债发行量环比、同比增加；上半年累计，煤炭、交通运输、食品饮料、建筑材料、纺织服饰和国防军工行业信用债累计净融资为负，超半数行业信用债发行量好于去年同期，但净融资相较去年同期偏弱。
分省份看，6月有5个省份城投债发行量环比减少，19个省份城投债净融资为负，环比增加2个。6月城投债发行量位列前三的省份为江苏、浙江和山东，这三个省份的发行量环比均增加，同比仅江苏有所增加，江苏净融资缺口环比、同比收窄，浙江净融资由负转正，山东净融资缺口环比、同比走阔。其他省份中，约半数省份城投债净融资环比减少，浙江、重庆、江西、江苏和吉林等地净融资环比增加；化债重点省份中，辽宁和内蒙古当月未发行城投债，贵州、天津、辽宁、广西、黑龙江和重庆当月净融资额为负。
分评级来看，6月AAA级、AA+级和AA级城投债净融资为负的省份分别有11个、15个和19个。其中，江苏、陕西、山东、湖北和贵州等地的AAA级平台，湖南、河南、湖北、江苏和四川等地的AA+级平台，以及湖南、山东、浙江、江苏、河南、四川和福建等地的AA级平台净融资缺口较大。
上半年累计，有12个省份城投债发行量高于去年同期，增幅最大的湖北、河北、陕西和贵州等地；东北、西北主要省份发行量较少；有9个省份城投债净融资同比增长（或融资缺口收窄），包括天津、广东、浙江、贵州和湖北等。发债大省江苏、浙江和山东省城投债发行量同比均减少，且江苏和浙江省城投债累计净融资均为负。上半年城投债累计净融资为负的省份有23个，较去年同期增加5个；累计净融资同比下降的省份有21个，包括重庆、吉林、黑龙江、辽宁、青海和云南等化债重点省份，以及山东、江苏、福建、湖南等地；广东和宁夏累计净融资为正且同比增加；天津、浙江、贵州、湖北、甘肃和广西累计净融资缺口较去年同期收窄。
产业债分行业[1]来看，6月仅计算机、有色金属和轻工制造3个行业信用债发行量环比减少；有23个行业净融资为正，其中净融资规模较大的行业包括石油石化、建筑装饰、综合、非银金融和公用事业等。上半年累计，超半数行业（19/32）信用债发行量高于去年同期，26个行业累计净融资为正，煤炭、交通运输、食品饮料、建筑材料、纺织服饰和国防军工行业累计净融资为负，不过与去年同期相比，超半数（18/32）行业净融资偏弱。
[1]按照申万一级行业分类，共32个
本文作者|研究发展部姚宇彤于丽峰冯琳
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